Ценные бумаги: сравнительно правовое исследование

Необходимо так же отметить, что на фондовом рынке Великобритании обращаются акции, предоставляющие их владельцам самые разнообразные права, а система органов управления фондовым рынком отличается известным своеобразием.
Английская доктрина, а также судебная практика рассматривают "Articles of association" ("статьи компании"), являющиеся аналогом устава, в качестве вида Договора между акционерами. Акционеры, приобретшие акции уже после создания общества, присоединяются к ранее заключенному договору, подтверждая свое согласие с его условиями самим фактом приобретения акции.
Поскольку корпоративное право Англии основано на договорной концепции отношений и между акционерами, и между акционерами и обществом, то достаточно распространенной является практика заключения акционерами договоров об особенностях управления ими компанией, например, относительно выдвижения членов Совета Директоров, о голосовании по тем или иным вопросам, о выплате дивидендов и т.д. Достижение такого соглашения и его выполнение регламентируются нормами договорного, а не корпоративного или инвестиционного права, поэтому в случае нарушения одной из сторон своих обязанностей другой акционер вправе обратиться в суд с различными требованиями, вытекающими из положений договорного права Великобритании: об обязании другого акционера воздержаться от голосования определенным образом, о возмещении убытков и т.п. Рассматриваемый договор может устанавливать и преимущественное право одного из акционеров на приобретение акций, отчуждаемых другим акционером, или же право требовать от другого акционера продать принадлежащие ему акции, при наступлении определенных условий.


Продолжение следует


Вместе с тем эти правила не распространяются на опцион на приобретение акций, который относится к оборотным документам.

Бушев А.Ю,

Доцент кафедры коммерческого права СПбГУ, к.ю.н.

Ценные бумаги: сравнительно правовое исследование.

Продолжение

США

Институт «ценных бумаг» в США по известным историческим причинам длительное время развивался под влиянием права Великобритании. Вместе с тем, федеральный законодатель США стремился к относительно большей, чем в Великобритании, систематизации различных норм и правил, используя при этом не только институциональный метод кодификации, но и отдельные элементы пандектной системы. Очевидно, что, сохраняя верность англосаксонской правовой семье, право США включает в себя в качестве источников судебные прецеденты, как федерального государства, так и штатов.
Одним из итогов классификации различных торговых документов, сходных по своим отдельным признакам и (или) видам с российскими ценными бумагам, стала разработка на уровне федерации, а затем, начиная с середины пятидесятых годов прошлого столетия, и принятие штатами Единообразного торгового кодекса (ЕТК) – Uniform Commercial Code. Кодекс различает коммерческие бумаги (commercial papers) – раздел 3; товарораспорядительные документы – раздел 7, и инвестиционные ценные бумаги – раздел 8. Отдельные нормы, относящиеся к интересующему нас вопросу, содержатся и в других разделах ЕТК. Например, в ст. 4-102(а) применительно к денежным документам устанавливаются правила о приоритетности между разделом 4 (“Банковские депозиты и инкассовые операции”) и разделами 3 и 8. Кроме того, регламентация выпуска и обращения некоторых видов ценных бумаг по-прежнему осуществляется, наряду с ЕТК, как в специальных законах, преимущественно федеральных, так и судебными прецедентами. Рассмотрим вкратце каждую из названных групп анализируемых документов.
Коммерческие бумаги. До конца 19 столетия каждый штат имел свой закон о коммерческих бумагах, который в основном повторял нормы английского права об оборотных инструментах. В 1896 году специально созданная комиссия подготовила федеральный Единообразный закон об оборотных инструментах (Uniform Negotiable Instruments Act), принятый к 1924 году во всех штатах с незначительными вариациями. Еще одним знаменательным событием в развитии национального статутного права оборотных инструментов явилось принятие Банковского Кодека (Bank Collection Code), подготовленного в 1929 году Американской ассоциацией банкиров. В результате, во многих штатах Закон об оборотных инструментах был существенно переработан. В дальнейшем принятие штатами ЕТК позволило в целом унифицировать нормы об оборотных инструментах (коммерческих бумагах), среди которых были названы простой вексель, переводной вексель, чек, депозитный сертификат и другие документы. В 1986 году работа по уточнению права коммерческих бумаг была продолжена, в результате чего в 1989 году Кодекс был дополнен разделом 4А «Перевод крупных средств» (“Funds Transfer”), который хоть и посвящен, преимущественно, банковским переводам финансовых капиталов, но имеет важное значение в регламентации отношений, по которым банк является плательщиком по коммерческой бумаге и инвестиционной ценной бумаге. Еще одной новеллой начавшейся в середине восьмидесятых годов прошлого столетия реформы права коммерческих бумаг в США стало изложение в 1990 году раздела 3 в новой редакции. Отмечаемая в литературе «радикальность» изменений раздела 3 и дополнение Кодекса новым разделом были обусловлены «необходимостью учесть изменившиеся методы и современные особенности, технические новеллы и т.д. в деятельности банков. Действовавшие ранее правила базировались на бумажной системе платежей, что в современных условиях оказалось в конфликте с бурным ростом расчетов с использованием оборотных документов…'' Одним из нововведений, востребованных нуждами коммерческого оборота, явилось следующее законодательное решение вопроса о необходимости предъявлении документа для реализации удостоверенного им права: «… предъявление денежного документа может быть осуществлено путем передачи изображения денежного документа или информации, описывающей денежный документ, нежели путем предъявления самого документа…» (ст. 4-110(а)). Данный порядок может применяться, в частности, к чекам (ст. 4-110(с)).
Родовое понятие коммерческой бумаги содержится в ст. 3-104(а) ЕТК, в последующих же нормах Кодекса раскрываются требования к его реквизитам (ст. 3-104 – 3-115 и др.). Интересным представляется и то обстоятельство, что в ЕТК устанавливает некоторые видовые правила в зависимости от того, является ли оборотный инструмент приказом о платеже (переводной вексель, чек) или обещанием уплатить определенную сумму (простой вексель, депозитный сертификат).
В целом же американское право коммерческих бумаг во многом схоже с английским правом оборотных инструментов, хотя и уточняет некоторые из его положений, отличается относительно большей степенью систематизации, выделением общего и частного.
Товарораспорядительные документы. Понятие товарораспорядительного документа формировалось судебной практикой США так же под влиянием английского права.
В 1906 году был принят федеральный Единообразный закон о складских свидетельствах (Uniform Warehouse Receipts Act), а в 1909 Единообразный закон о коносаментах (Uniform Bills of Lading Act), который явился основой для подписания Президентом в 1916 году ныне действующего Федерального закона о коносаментах (The Federal Bills of Lading or Pomerene Act). Федеральный закон применяется к отношениям по перевозке груза из любого штата в иностранное государство либо в другой штат. В то время как нормы раздела 7 ЕТК применимы к перевозке груза внутри штата или же из иностранного государства в тот либо иной штат. В последнем случае при перевозке груза через океан действуют также нормы Закона “О перевозке груза морем” (Carriage of Goods by See Act) и Закон Хартера (Harter Act), а также положения ст. 20 Закона О торговле между Штатами с учетом изменений Кармака (Carmack Amendment to the Interstate Commerce Act). Следует отметить, что определенное время коносамент, а также некоторые иные товарораспорядительные документы относились к оборотным инструментам. Однако, как уже отмечалось, в ЕТК товарораспорядительные документы были выделены в самостоятельную группу. Одной из причин для такого решения явилась обусловленная торговой практикой необходимость учета законодателем особенностей исполнения по товарораспорядительному документу (утрата товара, его порча и т.п.).
Товарораспорядительный документ включает коносамент, доковый варрант, доковую расписку, складскую квитанцию или ордер на получение товара, а также любой иной документ, который при обычном ходе предпринимательской или финансовой деятельности рассматривается как надлежащее удостоверение того, что обладающее им лицо управомочено на получение, владение и распоряжение документом и товарами, к которым он относится (ст. 1-201(15) ЕТК). «Коносамент» означает документ, подтверждающий принятие товаров для отгрузки и выданный лицом, занимающимся транспортным или экспедиторской деятельностью, и включает авиаконосамент. Из приведенного определения видно, что в США, кстати, как и во многих других странах, использование коносамента в качестве товарораспорядительного документа не ограничивается лишь морским транспортом. Так, «авиаконосамент» – это документ, служащий при воздушной перевозке тем же целям, которым служит коносамент при морских и железнодорожных перевозках; «авиаконосамент» включает грузовую квитанцию и сопроводительную накладную (ст. 1-201(6) ЕТК).
Инвестиционные «ценные бумаги». Основой построения законодательства США об инвестиционных ценных бумагах является принцип “полного и добросовестного раскрытия информации” об условиях приобретения ценной бумаги, доступной всем потенциальным инвесторам. Заимствовав этот подход из права Великобритании , законодатель США воплотил его в различных правовых конструкциях, оказав заметное влияние на развитие права об инвестиционных ценных бумагах многих стран.
Формирование понятия инвестиционных ценных бумаг началось в ответ на необходимости объединения и привлечения в промышленность капиталов и управления ими. Первыми документами, удостоверяющими факт внесения инвестиций и приобретение взамен определенных оборотоспособных прав, стали акции и облигации. Предпринимательская практика вырабатывала различные формы инвестирования свободных средств. Для мотивации обладателей капиталов использовались и различные способы возврата капитала и получения доходов по нему (проценты, дивиденды, курсовые разницы, право на приобретение или продажу иных ценностей и т.д.). Со временем условия осуществления инвестиций, виды прав, предоставляемых инвесторам, становились все более и более разнообразными, вследствие чего существовавшие поначалу конструкции лишь акции и облигации уже не удовлетворяли потребностям предпринимательской деятельности.
Документы, удостоверяющие различные инвестиционные права, вскоре приобрели родовое понятие – “securities”. Этимология этого понятия исходит из представления о том, что долг (право требования) является более обеспеченными в случае нахождения у кредитора определенного удостоверяющего (подтверждающего) такие права документа. Несомненно, что понятие “securities” постепенно расширялось в него включались все новые и новые правовые конструкции, оформлявшие отношения по размещению свободных капиталов и получению взамен того или иного набора прав. Вместе с тем, неизбежными спутниками развивавшейся промышленности становились все более изощренные мошенники: участились случаи недобросовестной рекламы, обмана и иных злоупотреблений в сфере инвестиционной деятельности. Во многих штатах стало формироваться законодательство, называемое “законами голубого неба”, которое было направлено на обеспечение добросовестности на рынке “securities”, на борьбу с получившими на нем широкое распространение злоупотреблениями, против спекуляций «воздухом». При этом, штаты неоднозначно определяли понятие “securities”, включая в него различные инструменты инвестирования. Одной из первых попыток унификации рассматриваемого определения явилось принятие Единообразного закона о продаже “Securities” (Uniform Sale of Securities Act). Помимо традиционных видов «securities», коими являются облигации и акции, в данное понятие были включены, например, и такие несовместимые с российской дефиницией ценных бумаг инструменты, как – “сертификат об участии в разделе прибыли” и “инвестиционный контракт”.
В целом же в законодательстве США о “securities” со всей очевидностью наметилась тенденция к сближению, установлению неразрывной связи этого понятия с понятием инвестиций. Федеральный законодатель исходил из необходимости создания единых для всех штатов правил, которые позволили бы наиболее полным образом обеспечить инвестора достоверной информацией об объекте вложения, способствовать принятию им решения о распоряжении свободными капиталами на основе максимально полных сведений о всех существенных условиях деятельности лица, которому передаются капиталы. С другой стороны, учитывая рисковый характер деятельности по управлению капиталами, законодатель стремился минимизировать соответствующие риски, и, прежде всего риск утраты вложений, повысить привлекательность инвестиционной деятельности, создав систему специальных правовых норм. По мнению Уильям Э. Батлер. Марианн Е. Гаши-Батлер, “securities”. – это «совокупность прав и обязательств, которые из-за присущих им рисков для инвесторов, должны быть предметов правового регулирования защитного характера».
Важным этапом в развитии законодательства США о “securities” стало принятие в 1933 году Закона о “securities” (Securities Act), а вскоре после этого в 1934 году Закона об обороте “securities” (Securities Exchange Act).

Предыдущая страница (2/4) - Следующая страница (4/4)

Бушев Андрей Юрьевич,
кандидат юридических наук,
доцент кафедры коммерческого права СПбГУ.

(8820 Прочтено. Последнее обновление 2005-05-16)